Resumen Económico:

1.Los líderes de la Eurozona acordaron la semana pasada que el fondo de rescate del grupo podría utilizarse para comprar deuda soberana sin forzar a los países a adoptar medidas de austeridad adicionales. Además, aprobaron de manera inicial €120,000 millones para impulsar el crecimiento económico en el bloque de 27 naciones.

2.En EUA, el índice manufacturero del ISM de EUA cayó 3.8 unidades respecto de mayo para ubicarse en 49.7 en junio, ubicándose abajo del umbral de 50 puntos-lo que señala una desaceleración en el sector-por primera vez desde julio de 2009. El retroceso fue generalizado, ya que 7 de sus 10 categorías mostraron datos negativos en comparación con el mes anterior.

3.En América Latina, los indicadores económicos de Chile siguieron mostrando un comportamiento mixto a mediados del 2T12: mientras que la producción industrial logró ganar impulso por segundo mes consecutivo en mayo (+3.3%), las ventas al menudeo, en contraste, crecieron a su menor ritmo desde noviembre de 2009 (5.6% a/a).

Resumen Corporativo:

1.El viernes, GMODELO anunció que alcanzó un acuerdo con ABI para venderle la posición restante de 49.8% que no poseía. Según el comunicado, ABI pagará US$20,100 millones, lo que implica un precio de P$126.81 por acción de GMODELO, asumiendo un tipo de cambio de P$13.86. La transacción deberá concretarse para el primer trimestre de 2013.

2.En línea con nuestros estimados, MEXCHEM publicó sus resultados preliminares del 2T12 la semana pasada. La empresa espera reportar ventas por P$17,800 millones y una UAFIDA de P$3,900 millones, lo que representaría un incremento de 45 y 31% a/a, respectivamente. Pese a la adquisición de Wavin, MEXCHEM espera cerrar el trimestre con una razón de deuda neta a UAFIDA de 2.0 veces, en línea con su política interna. Como resultado, decidimos elevar nuestro precio objetivo dela empresa a P$59.39, manteniendo nuestra perspectiva de la acción como Superior al Mercado.

3.OGX informó que estabilizó el flujo de sus dos pozos en 5,000 barriles diarios, lo que es un nivel de productividad muy decepcionante, que nos lleva a ajustar nuestro modelo hacia un enfoque poco optimista. Por ello, hemos decidido no sólo revisar a la baja nuestro estimado de producción para 2012 a 10,000 barriles diarios de crudo, respecto de nuestro cálculo anterior de 21,000, sino también elevar su Costo Promedio Ponderado de Capital a 17% (vs. nuestro dato anterior de 13%, ya que ahora demandamos una prima de riesgo de dos dígitos de las operaciones de la empresa). Como resultado, bajamos nuestro precio objetivo para OGX de R$25.50 a R$16.70.

Comentario Semanal: Resultado electoral de México y su posible impacto en las empresas mexicanas

Como se ha informado hasta ahora, los mexicanos eligieron al candidato del PRI, Enrique Peña Nieto, como el presidente que gobernará al país en los próximos seis años. Aunque más cerrado de lo que se había esperado inicialmente, el resultado no fue una sorpresa, dado que la mayoría de las encuestas de salida daban a Peña una cómoda ventaja.

Después de este resultado, la siguiente pregunta que queda en el aire es si el partido político de Peña, el PRI, logrará obtener una mayoría en el Congreso. La distribución eventual del Congreso es importante, ya que como presidente, Peña necesita el apoyo de los congresistas para demostrar su capacidad real para alcanzar la mayoría de las metas y reformas que prometió durante sus 90 días de campaña. Además del ya conocido compromiso de Peña con la aprobación de las reformas estructurales (reformas fiscal, energética y laboral), el candidato del PRI también expresó su intención de trabajar para mejorar el ingreso disponible de todos los mexicanos, a la par de promover el gasto en infraestructura y ampliar la penetración del sector financiero del país, mediante el apoyo de iniciativas para el desarrollo de la industria bancaria, que buscan alcanzar una razón de préstamos a PIB de 40% (actualmente, esta razón se encuentra en 24%).

La propuesta de incrementar la penetración financiera es importante en sí misma, ya que es una de las formas más fáciles de impulsar la dinámica del consumo privado. Inclusive, tenemos como referencia el caso de Brasil de cómo un país puede terminar beneficiándose de un mayor acceso a líneas de crédito, pues no queda duda de que la penetración crediticia fue fundamental para evitar que la economía brasileña cayera en una recesión en 2009. Las empresas públicas que podrían beneficiarse de esta iniciativa son Banco Azteca (parte de ELEKTRA) y GFNORTE; esta última, debido a su gran exposición al crédito al consumo en comparación con otros bancos que cotizan en la Bolsa Mexicana.

Sobre la reforma energética, la intención de Peña es crear un modelo de negocio para PEMEX, como el adoptado por Brasil para PETROBRAS o por Colombia para ECOPETROL. En caso de que se adopte este modelo, la Constitución mexicana permitiría a compañías privadas celebrar acuerdos mediante los que compartirían ganancias con PEMEX. Sobra decir que ello impulsaría los prospectos de inversión extranjera y un cambio de rumbo importante para la economía en su conjunto. Inclusive, creemos que esta iniciativa, en sí misma, junto con el compromiso de duplicar la inversión del gobierno en infraestructura, deberá favorecer a empresas como CICSA, GMEXICO, ICA, ALFA y MEXCHEM. Además, estudios han demostrado que las ofertas públicas de esta magnitud podrían disminuir el costo de capital en el mercado en general.

El caso de ALFA y MEXICHEM sigue a la espera del resultado del proyecto de reforma para el gas natural y las industrias petroquímicas. En cuanto a ICA, el impacto positivo en la empresa podría no sólo estar en la construcción de plataformas de construcción, sino también en la edificación, manejo y posible operación de refinerías en el país. Para GMEXICO, la mayor parte de la mejoría podría reflejarse en su unidad de negocio más reciente, que se enfoca al negocio de perforación.

La segunda reforma que busca el equipo de Peña Nieto es la fiscal, que está estrechamente relacionada con la promesa de un sistema de seguridad social universal. Lo decimos porque, para fondear el seguro social universal, Peña podría presentar al Congreso la iniciativa para aplicar el IVA a alimentos y medicinas (actualmente, ambas categorías están exentas de este impuesto). Puesto que la demanda de alimentos y medicinas tiende a ser inelástica, creemos que las empresas minoristas optarán por transferir esta carga fiscal a los consumidores, por lo que, en cualquier caso, las compañías más afectadas serían aquellas que tengan una mayor exposición a la venta de productos de primera necesidad o que estén involucradas en una agresiva batalla por los precios. Para aquellas con una exposición más equilibrada a la venta de electrodomésticos o cuyos consumidores sean de nivel alto, el impacto que se espera es mínimo. En tales circunstancias, consideramos que COMERCI, LIVEPOL y CHEDRAUI podrían experimentar el impacto más moderado, aunque deberemos estar atentos al posible impacto de esta política sobre las ventas y la rentabilidad de empresas como FRAGUA y WALMEX.