·Hoy, en México, ELEKTRA subió 4.05%, debido principalmente a los rumores de que un juez local le otorgó una suspensión contra la nueva regulación para la composición del IPC del Mexbol. Luego de que se diera a conocer la nueva regulación del IPC y la salida de la empresa del índice MSCI, la acción ha caído alrededor de 67.5% hasta alcanzar su nivel más bajo de P$408.8. Se trata de la segunda medida que presenta la empresa para permanecer en el IPC, pues antes había anunciado la terminación de algunos contratos de derivados, lo que daría más float a la acción para alcanzar el nuevo mínimo que requerirá el índice. Es importante señalar que, a los precios actuales, el segmento minorista de ELEKTRA está cotizando a un VE/FO de 14.7 veces y, a medida que la acción se recupera de la fuerte caída, se aleja de su valor fundamental.

·En el Bovespa, ELETROPAULO continúa con una tendencia a la baja (-10.0%), luego de que el reajuste anunciado por la ANEEL fuera ligeramente más negativo a lo esperado. Finalmente, la Agencia Nacional de Energía Eléctrica (ANEEL) definió el reajuste final a las tarifas para la empresa: -9.33% (efecto promedio para el consumidor) y -5.6% (efecto económico). Pese a lo anterior, creemos que los efectos negativos de la decisión final de la ANEEL serán limitados: el desempeño de la acción en lo que va del año ha sido de -30.1%. En nuestra opinión, este ajuste podría ser un detonante para que ELETROPAULO sea adquirida por algún otro actor dentro de su área de concesiones (LIGHT, CEMIG, CPFL y COPEL se perfilarían como posibles compradores).

·OGX cayó hoy 1.90%, luego de que Moodys cambiara la perspectiva de su deuda de estable a negativa y de que Fitch recortara su calificación a largo plazo en escala nacional de BBB a BBB-. La primera cambió la perspectiva de su deuda de estable a negativa, argumentando un menor desempeño al esperado en los dos primeros pozos de producción de la compañía, lo que a su vez tendrá un impacto negativo en los flujos de efectivo y en la productividad del capital a partir de ahora. En nuestra opinión, la compañía tiene una sólida posición de caja para financiar sus proyectos hasta 2013. A partir de ese año, los proyectos deberán materializarse para que la empresa empiece a generar un nivel adecuado de efectivo, hasta que la generación de éste sea positiva, lo que esperamos ver en 2015.

·Sobre el sector minorista en Chile, hoy FORUS avanzó 0.56%, superando al IPSA. La empresa se enfoca en los segmentos de calzado y ropas (que representan 74 y 20% de sus ventas, respectivamente) y tiene operaciones en Chile, Perú, Colombia y Uruguay, con un total de 303 tiendas. En los últimos seis años, la empresa se ha mostrado muy activa, sumando marcas a su cartera y desarrollando nuevas tiendas conceptuales. Así pues, de acuerdo con su plan de expansión, FORUS deberá abrir 40 tiendas este año, lo que implicará una inversión de US$10.5 millones. En términos de rentabilidad, la UFIDA de los últimos seis años presenta un crecimiento anual compuesto de 28.7%. Actualmente, la empresa está cotizando a un P/U de 18.3 veces y a un VE/FO de 12.6 veces, mientras que la industria cotiza a múltiplos de 19.8 y 13.1 veces, en ese orden. Creemos que, ante estas valuaciones, el precio refleja el crecimiento potencial y, por ende, muestra que la compañía tiene un valor justo.

·Los datos de mayo del sistema financiero de Chile publicados por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras mostraron un repunte en el crecimiento de la cartera crediticia y una menor rentabilidad, donde BCHILE volvió a posicionarse como líder del mercado. En mayo, el crecimiento crediticio se aceleró a 19.6% a/a (+4.3% m/m), tras registrar 15.7% a/a en abril, como resultado principalmente de la adquisición de Santander Colombia por parte de CORPBANCA. Excluyendo este efecto, el crecimiento crediticio en el sistema avanzó a 16.3% a/a, impulsado por los segmentos comercial y personal. Mientras tanto, la rentabilidad del sistema mantuvo una tendencia a la baja, ya que el rendimiento sobre capital se redujo ligeramente de 16.7% en abril y 21.4% hace un año a 16.6%, ante el aumento en las provisiones por riesgos crediticios en el mes. Sin embargo, la calidad de los activos volvió a mostrar una mejoría, ya que el índice de cartera vencida disminuyó 9pb para finalizar en 2.45%. En el mes, BCHILE recuperó su posición de liderazgo en el mercado, al registrar ahora una penetración de 19.2% en términos de préstamos, arriba del nivel de 19.1% de BSANTANDER. Ello se debió principalmente al sólido dinamismo de la cartera comercial (+3.0% m/m). Por otro lado, BCHILE sigue teniendo la rentabilidad más alta del sistema, con un rendimiento sobre capital de 26.1%, muy arriba del 22.8% de BSANTANDER y del 16.6% que promedia el sistema.