La actividad económica de Brasil mostró su desempeño más débil desde el 3T09, al reportar un avance de 0.8% año contra año en el 1T12.

Cabe mencionar que aun cuando habíamos previsto una moderación en la primera parte de 2012, la información publicada hasta ahora fue lo bastante débil para llevarnos a recortar en 30pb nuestro estimado del PIB para todo el año, por lo que ahora se ubica en 2.8%. De esta forma, Brasil necesitará promediar un crecimiento del PIB de 3.5% en lo que resta del año para alcanzar nuestro estimado actual.

Pasando a los detalles del reporte, la mayor sorpresa la dio la actividad manufacturera, ya que a pesar de que se contrajo por tercer periodo consecutivo en términos anuales (-2.6%), su desempeño, en términos trimestrales, logró registrar un repunte alentador de 1.9%. Por ende, este dato le ayudó a salir de la racha negativa experimentada desde el 2T11, cuando promedió una caída de 1.4%.

Con respecto al sector servicios, aunque factores como un relativo nivel de desempleo, una ganancia real de 6.5% en el salario mínimo y las mejorías en la confianza del consumidor ayudaron al comercio a presentar un mejor panorama al registrado durante la segunda mitad del año pasado (1.6 vs. 1.5%), el hecho de que el segmento de banca y seguros se mantuviera prácticamente sin variación (0.3% a/a) continuó impactando el dinamismo de todo el sector, lo cual evitó que la actividad terciaria se recuperara en comparación con el segundo semestre del año pasado (1.6 vs. 1.7% 2S11).

Por último, el sector agrícola-que representa 5.6% de la economía y 3.7% de la fuerza laboral-no logró ser un catalizador para Brasil en los primeros tres meses del año, ya que reportó una contracción de 8.5% frente al año anterior, lo que lo llevó a caer en recesión en el 1T12.

Aunque el reporte del PIB señaló que las medidas introducidas para impulsar a un sector industrial deprimido rindieron sus primeros frutos en el 1T12, seguimos prefiriendo mantenernos cautelosos sobre este impulso positivo, debido a las divergencias importantes observadas entre los reportes sectoriales, donde la industria y, por ende, la actividad manufacturera se mantuvieron en terreno negativo a lo largo del 1T12.

Además, creemos que el sector manufacturero se mantendrá presionado a corto plazo por factores como costos laborales relativamente altos, importaciones excesivas de bienes manufacturados y un deteriorado entorno para la actividad manufacturera global, donde importantes socios comerciales de Brasil han encabezado esta desaceleración.

Por último, aunque creemos que el sector servicios deberá seguir siendo el principal motor de la economía, debido a los efectos de un consumo altamente motivado en la actividad comercial, también es cierto que los débiles datos reportados en la industria bancaria y de seguros, sobre todo desde la segunda mitad del año pasado, nos llevan a mostrarnos un poco menos optimistas sobre el desarrollo del sector servicios.